《贤文与股市》电子书--第二部分－15.差之毫厘 谬以千里

股市有风险，入市须谨慎!!

  “差之毫厘，谬以千里。”这句《贤文》的本意是：如果出发点的地方相差了一点点，那么由此延伸的地方将会相差很大。这句《贤文》可以启迪我们做重大的决策都要十分慎重，都要认真调查研究，符合实际情况，否则，源头上出现了一点点偏差，由此带来的损失是不可估量的。 字串1

  由此想到我国的股市。当今我国股市功能失调、与国民经济的发展严重背离、上市公司造假失信、券商等机构生存困难、投资者损失惨重并且信心不足……这些都只是股市的表象，如果我们静下心认真研究一下，不难找到这些表象背后的原因大都与决策、制度、规章有关。因为决策、制度、规章上的一点点失误，就会造成股市的巨大偏差和失衡。 字串6

  大家都知道，股市是市场经济发展的产物，它的主要功能是为市场直接融资，也就是将社会上闲置的资金集中起来投入到再生产领域。保证这一功能得以正常发挥的经济规律和运行规则应该是：融资者在扣除融资成本后能得到利润；投资者能够得到让渡资金的回报；管理部门负责制定和调整制度和规章并且惩罚违规者，当好裁判员的角色。 字串2

  然而，发端于20世纪90年代初期的中国股市，在功能定位上就发生了一定的偏差。当时发展股市的主要目的是为了国有企业解困，股市主要是国有企业的融资渠道。因此以后的许多决策、制度、规章都是围绕国企融资解困而制定的，而对投资者让渡资金得到回报的考虑没有放到应有的位置，以至有不少上市公司从来没有为投资者分过一次红，以至到2004年才颁布强制上市公司分红的制度，以至大多数股民不仅没有得到回报，而且损失惨重。 字串2

  再让我们分析一下，上市公司造假的现象。在市场经济十分发达的美国也出现了安然、世通等造假的上市公司，可以说造假是世界各国上市公司存在的共性问题，但我们不得不承认，上市公司造假如此严重和普遍非我国上市公司莫属。我们在埋怨、诅咒上市公司造假行为的同时，应该深思一下，如此严重和普遍的造假行为恐怕不仅是道德、素质层面上的问题，是否在制度层面上出了问题呢？比如，在上市公司名额也就是“壳”资源作为一种紧缺资源的时候，管理部门在上市条件中规定：公司发行新股必须符合“在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利”。取得配股的前提条件之一“经注册会计师核验，公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%。”取得增发新股的特别要求之一是：“公司最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于10%，且最近1个会计年度加权平均净资产收益率不低于10%。”这些规定对于发达国家的成熟股市来说应该说是很正常的要求，但对于大多数国有企业处于困境的我国来说，这一条件就显得有些不切实际，导致一些根本不具备盈利能力的企业为了取得上市融资的目的，不得不做起了账面文章和造假游戏。加之当前财务制度空间较大，使造假行为容易得逞。另外，由于利害关系使然，一些相关部门也给造假开通了“绿色通道”。比如一些证券公司、会计和律师事务所等中介机构为了生存所需，参与造假；一些管理部门要图完成融资任务政绩，对一些造假行为只要形式上合法合规也就睁只眼闭只眼给予一路绿灯放行。那么上市公司是如何解释造假行为的呢？我曾经听过一位知名度较高的上市公司高管发过一番令人深思的牢骚：谁都知道这些年来国企的经营情况，不通过关联交易和造假怎样能达到上市、配股和增发的要求，为了国有企业的生存和发展只有造假。我们暂且不论这位高管的话正确与否，但这位高管说出了当今我国上市公司高管的普遍心声。我国上市公司的高管不至于普遍道德沦丧和素质低下，但为什么造假普遍。如果我们的制度制定者能够多了解一些国情企情，把盈利指标定得合适一点，将上市的速度放慢一些，将投资者的利益考虑得多一点，我国股市的造假行为也可能会少一些。据了解，境外上市的条件中对盈利的要求不是太高，而是更关注经营管理层的稳定性，产业发展方向和未来盈利能力。比如在H股发行与上市条件中规定：“公司必须在相同的管理层人员的管理下有连续3年的营业记录”。而在中国香港创业板市场的上市条件中，对其运作历史的要求是：“申请上市的公司必须有在基本相同的管理层及拥有权下两年活跃业务活动的记录、必须有主营业务，而且两年业务目标明确，但不设盈利要求。”它山之石，可以攻玉。相关部门的管理者，认真体会一下“差之毫厘，谬以千里”这句《贤文》的含义，学习借鉴境外股市的有益经验，将对我国股市的发展是有裨益的。

 

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