股市梦率对决PEG

股市有风险，入市须谨慎!!
PEG=市盈率(PE)/预期的企业年增长率(Growth Ratio)PEG指标是投资大师彼得·林奇(Peter Lynch)发明的股票估值指标。此指标在市盈率(PE)估值基础上发展起来，弥补PE对企业动态成长性估计不足。关于公司年增长率，彼得·林奇提出“长期增长率”概念，意思是，不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。PE着眼于股票低风险；PEG在考虑低风险的同时，又加入未来成长性考量，因此PEG指标比PE能更全面对新兴市场股票进行估值。一般而言，股票PEG在1以下，具备投资价值；高于2的股票则不具备投资价值。

　　2008年1月，全球股灾，中国大陆股市一时泥沙俱下。

　　股民哀鸿一片中，独立经济学家谢国忠提出：中国股市合理估值，在2500点。原因在于，A、H股高溢价已无法继续维持。

　　高市盈率(PE)，的确是中国股市隐忧。以有色板块为例，国际龙头股市盈率均为10倍左右，而国内有色金属板块在30倍左右。即便按照公认的安全指标——市净率(PB)计算，目前中国股市徘徊在5倍附近，甚至高于日本股市泡沫高峰期。

　　“不管市盈率，还是市净率，我们都创下亚洲记录，乃至全球记录。”中欧国际工商学院许小年教授说。 字串9

　　已有外界笑谈，中国股市市盈率，其实是“市梦率”。

　　即便的确是“市梦率”，众多机构仍看好2008年中国股市。维系他们长远看好中国股市走牛的基础，正是较低的PEG——市盈率(PE)与收入增长率(Growth Ratio)之比。

　　从多项财务指标分析，中国上市公司只有PEG尚处于低位。

　　以金融股为例，成熟市场银行股的G(收入增长率%)仅为5左右，市盈率约为10倍，则其PEG为2；以招商银行(29.72,1.12,3.92%,吧)(600036)为例，目前其市盈率在40倍左右，预计其未来3年成长率能维持在45%左右，那么其PEG小于1。尽管从PE看，招商银行吸引力弱于国际同行，但从长线看，招商银行更值得投资。

　　“熊市看PE，牛市看PEG”，汇丰晋信基金投资董事阎骥向《投资有道》表示，这正是中国上市公司的真正优势。

　　10年翻10倍

　　彼得·林奇的投资思路，一直在寻找10年翻10倍的公司；若希望寻求“10倍股” (tenbagger)，就需从PEG中掘金。

　　彼得·林奇这一理论，曾在美国市场得到验证，在中国股市同样如此。

　　统计数据表明：过去10 年间，在中国股市目前近1500 家上市公司中，共有230只股票涨幅超过10倍；过去5年多里，共有78只股票涨幅超过10倍，平均每19只股票里就有一只是10倍股。

　　除部分重组、资产注入类股票外，大部分个股均为高成长性股票。

　　沪深两市1000多只个股中，373只在过去3年中，净利润实现连续增长，占全部A 股总数25%。其中，连续3年净利润增长率均在20%以上的个股，有116 只。

　　《投资有道》翻阅21只连续5年实现利润20%成长的个股，发现不乏小商品城(102.90,2.67,2.66%,吧)(600415)、招商银行(29.72,1.12,3.92%,吧)、烟台万华(32.56,-0.59,-1.78%,吧)(600309)、东方电气(600875)、苏宁电器(55.70,0.20,0.36%,吧)(002024)等历史大牛股，其股价涨幅甚至超过10倍。

　　而随着2008年创业板创办，蓝筹股A-H股价差不断扩大，市场主流思路正转移到中小盘，去寻找下一个“tenbagger”。

　　中小盘股唱主角

　　长盛基金投资总监詹凌蔚，去年10月底，将基金同德“封转开”为长盛同德主题增长基金，詹凌蔚兼任基金经理。

　　按詹凌蔚的思路，2008年中小盘股上涨概率，比大盘股高。长盛同德从一开始，就“采取适度均衡，偏向中小盘股”的投资策略。

　　詹凌蔚强调，这种风格转换，并非根据“周期论”，而是现实情况正发生变化。 字串8

　　首先是国内和国际经济增长，都存在不确定性：国际经济正减速；国内高增长、低通胀的黄金时代正改变。

　　另一方面，宏观调控政策有明显变化，政策对各经济领域的调控力度，甚至可能过头。

　　这两点，会使市场变得与2007年不同。

　　一般而言，高增长、低通胀时代，比较有利于大盘股的表现；詹凌蔚认为，2008年可能像1998年，受限于宏观调控影响，是承前启后的一年，大盘股经历前一年上涨后，进入休息期，中小盘股开始活跃。

　　你能找到A股“G”点吗？

　　相比固定的PE，投资者若想发掘未来的“tenbagger”，寻找“G”点显得尤为重要。

　　彼得·林奇选择“tenbagger”的基础是：重点选择业绩持续快速增长的成长股、即将进入或处于上升阶段的周期股、拥有大量未在财务报表上显示的隐蔽资产股。

　　“即将进入或处于上升阶段的周期股”，自上而下的选股方式，也许是寻求“G”点的关键因素。目前如银行、新材料、新能源、现代农业、节能减排等行业，就被众多机构所看好其未来成长。

　　《投资有道》参考众多机构的评级，对上市公司按图索骥，寻找众多上市公司的“G”点，并根据PEG对上市公司进行排序，愿为投资者发掘下一个“tenbagger”(见第44页)。 字串9

　　从宏观面分析，目前支撑上市公司业绩成长的因素并未改变。

　　从目前披露的数据分析，2007年，上市公司平均净利润成长约为50%～70%之间。2008年又有利好产生，无论是“两税”并轨(见第42页)，还是期权制度实施(见第43页)，为上市公司未来两年利润增长，打下牢固基础。

　　学做产业投资者

　　由于次级贷事件，2008年市场波动性正在加大。投资者心中应时刻谨记风险，正如巴菲特所说，“不亏损始终是第一位的”。

　　值得注意的是：今年1月股市下跌中，一些个股跌幅惨重。面对大幅波动行情，投资者要避开高PEG股票；若缺少成长性，即便是PE低至20～30倍的股票，也应避开。

　　面对大幅波动行情，投资者不妨假设：自己是产业投资者，你投入企业的资金，短期内不能收回，你必然要用最严格的指标来看待公司价值。因此，一旦选择优质中小盘上市公司，“长期持有”是不错的策略——有这样一句话：时间是好公司的朋友。
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